上周分衆傳媒發布23年和24Q1財報，23年實現營收119億，同比+26.3%；實現歸母淨利潤48億，同比+73.0%，位于此前業績預告下限（48億-49.8億）。 24Q1實現營收27.3億，同比+6.0%；實現歸母淨利潤10.4億，同比+10.5%，扣非歸母淨利潤9.5億，同比+18.2%。 根據派息方案，每10股派發現金3.3元（含稅），共計派發47.66億，股利支付率99%，依勞動節前收盤價估算，股息率0.33/6.5=5%。分衆這個股利支付率，值得點贊！ 講真，這份業績不算差，淨利潤的增幅、質量都非常不錯，應收款也在正常區間，壞賬依舊計提充足（沒有2022年那麽過分，但依舊充足）。這個業績作爲廣告行業，應該說是合格的。 這種動辄30-40%淨利率的生意，堪比白酒。而且因爲經營杠杆（營業成本剛性），順周期時的彈性甚至優于白酒。 但市場是預期的集合，財報公布後，分衆喜提年內最大單日跌幅，收跌7.28%。由此推想，市場可能認爲其去年Q4和今年Q1業績不及預期。 我認爲有以下幾個原因： 1、無論是營收還是淨利潤，這兩個季度的業績均未達到2021年時的水平，分衆的成長性似乎無從體現。 2、23年淨利潤落在預告下沿（而且特別准），應當是業績預告發出時分衆自己都沒料到/算錯了，非營業利潤這麽低。 3、99%的股利支付率令市場擔憂其成長性。 分衆是有成長的周期股 我們都知道，如果一家公司不增長的話，那麽在法幣時代，貨幣是貶值的。那麽這對公司來說，這樣公司的投資價值就很低的了。 我個人認爲分衆增長雖然會隨著經濟的波動而起伏。但是分衆還是在波動中增長。 爲分衆的客戶是廣告主。廣告主也就是企業的經營受到宏觀經濟的影響，所以分衆的業績也會隨著經濟的波動而波動。 這也是分衆逃不出周期股的宿命。 不過好在分衆沒有啥負擔，在經濟條件不好的情況下，他對下遊的物業還是有議價能力的。 因爲物業公司不租給分衆，也租不出去。對物業來說，分衆給的租金基本對他們來說是零成本的。不給分衆，新潮現在也沒有能力吃下。 所以在經濟環境差的時候，分衆也具有降本的能力。 分衆的估值 14-23年年淨利潤爲24.1、33.9、44.5、60.1、58.2、18.8、40、60.6、27.9、48.3。平均年利潤爲41.6億。 關注點：平均年利潤×27.5倍市盈率×0.7=41.6×27.5×0.7=800.8億。 股本爲144.4億。 買點價格爲：800.8/144.4=5.54元。 清倉點爲：41.6×30×1.5/144.4=12.96元。 設定買賣點的意義就在于嚴格執行這個買賣點。畫個坑，避免受到市場情緒的波動。 投資分衆傳媒的態度，需要放低預期，按照當下分衆傳媒的股息率，把其當做是一個高額債券拿著，這樣更健康更安全。 分衆傳媒作爲品牌廣告傳播的分衆傳媒其實是周期股，用周期股估方法（過去十年利潤平均的25倍），4塊左右就是它的下限，我看好的股價波動範圍是4-12元，當然如果未來能在東亞和東南亞市場更大的介入，會整體提高些估值。 年報預告業績依然優秀且符合預期，最近消費被抑制效應還比較明顯，分衆通過降本增效，硬生生擠出利潤，算是一個帶部分壟斷性質，並且經營很優質的企業，可惜周期性強，成長性弱些。 我相信江南春正是認清楚這個，才承諾未來五年分紅不低于扣非利潤80%，回報股東，良心企業。 點個關注，投資不迷路……