陝西煤業2023年實現營業收入1708.72億元，同比增長2.41%；淨利潤212.39億元，同比下降39.67%；基本每股收益2.19元。公司擬向全體股東每10股派發現金紅利13.15元（含稅）。

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一、主營業務

公司2023年半年報披露，2023年度公司核定産能1.62億噸，截止2023年11月公司累計産煤1.51億噸，同比增長5.13%，自産煤銷量1.5億噸，同比5.26%。

公司2022年實現産能1.57億噸，假設公司2023全年實現滿産能，即全年實現産能1.62億噸，同比增長3.18%。

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公司上半年自産煤8333.7萬噸，坑口均價爲594.77 元/噸，前3季度累計銷售12305.33萬噸，坑口價平均價564元/噸。可以計算得到公司第3季度銷售坑口均價爲499.39元/噸。

假設全年産能1.62億噸，第4季度坑口價與第3季度相等，即499.39元/噸，則公司2023年全年坑口均價爲548.47元/股。

公司半年報披露，公司上半年原選煤單位完全成本 297.77 元/噸，假設公司全年單位完全成本爲300元/噸，則公司自産煤炭營業利潤（548.47-300）*1.62 = 402.52億元。

假設2023年公司的企業所得稅率爲15%，對應淨利潤342.14億元。選取與2022年相同的歸屬母公司比例66.16%，則2023年歸母淨利潤爲342.14*66.16% = 226.36億元。

此外，假設公司貿易煤、運輸服務和其他三個領域的營收和2022年持平，營業利潤約30億元，對應淨利潤25.5億元，歸母淨利潤16.64億元。

綜上，預計公司2023年主營業務歸母淨利潤：226.36+16.64 =【243億元】。

二、財報表現

能源行業，尤其是煤炭行業，受宏觀影響較大，有周期性。

可以看到陝西煤業的ROE近幾年一直在20%以上，毛利率超30%。

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資産負債率持續下降，資本開支保持低位，公司貸款較少。

營業收入持續上升，市場穩定。

三、同行業數據

煤炭行業來看，陝西煤業基本在中上水平。

​銷售淨利率方面，陝西煤業屬于上遊水平，表明利潤空間較高。

​1、ROE，也就是淨資産收益率，這個指標最爲核心，因爲股東的長期收益率無限接近這個指標數值。能保持在20%以上的水平已經很優秀了，一般情況下，制造業的ROE常態值爲10%～15%。

​2、淨利潤，截止2022年底四年複合增長30%多，考慮由于2022年利潤有股權處理和投資收益，我們就用2023年快報的利潤210億來計算，也有14%的年複合增長率。

3、毛利率和淨利率，雖然比不上動不動就90%毛利率50%淨利率的高端白酒，在能源行業裏已經算是優秀了。

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四、估值

2023年財報每股分紅1.315元（含稅），共分配現金127.49億，分紅率爲60%。

當前股價25.22元，股息率5.21%，PB=2.83（高于近10年估值分位96%），ROE=20.73%，以當前價買入股東回報率7.33%

​假設2024年按照一季度下降比例估算每股分紅=0.92，以當前股價計股息率=3.6%

個人認爲：好公司，但價格不大好

總結：陝西煤業的ROE很穩定，而且這種穩定是通過企業産能、價格和成本三大核心因素來支撐的，由于煤炭價格波動較大，因此産能和成本就是核心中的核心因素了。

點個關注，投資不迷路……