伊利股份發布2023年年報及2024年一季報。
2023年公司營業總收入1261.79億元，同比增長2.4%；歸母淨利潤104.29億元，同比增長10.6%。單四季度來看，2023Q4營業收入287.75億元，同比變動-1.8%；歸母淨利潤10.48億元，同比變動-23.5%。23年收入端增長不及預期。
2024年一季報顯示，24Q1公司營業總收入325.77億元，同比變動-2.6%；歸母淨利潤59.23億元，同比增長63.8%。
考慮到春節錯配影響，我們測算23Q4+24Q1營收/歸母淨利/扣非淨利分別爲613.52/69.71/53.00億元，同比變動-2.2%/39.8%/22.6%。
一、分紅
歸母淨利潤104億，擬分紅76.4億，占比73%。2023年還回購了6.97億，總分紅爲833.6億，占淨利潤的79.94%。
曆年分紅率在70%左右，今年略有提高。
二、主要數據
營業收入1257億，同比增長2.5%；歸母淨利潤104億，同比增長10.6%；歸母淨利潤100億，同比增長16.8%；經營活動産生的現金流量淨額183億，同比增長77%。總資産1516億，同比增加16%；淨資産573億，同比增加6%。
三、資産
總資産增長率高于淨資産增長率，說明負債增長更快，負債率提高，負債943億，負債率還是比較高的，其中有息負債573億（表中數據+一年到期的長期負債23億）。
從19年起，總資産增長迅速，反映加速擴張。2021年淨資産增長大幅增加，主要原因是發行了120億的股份。資産負債率從2021年逐年上升，反映負債增長更快，主要是有息負債逐年增加，有息負債率從2018年起逐年上升，增速極高，是何原因。
四、伊利股份的未來增長點
投資伊利股份，一直被投資人擔憂的一點：公司的未來在哪裏？
一、我們去看管理層概述：
擁有2.5億的城鎮人口，已經成爲新的消費市場增量的貢獻者。這一塊是增量，我相信中國14億人口，未來的消費力還是不斷升級，需要高營養，健康的食品。14億的人口，誕生一家雀巢這樣的一家公司理論是沒問題。
二、市場份額和行業地位
公司液態常溫奶，市場份額第一名，達到31%；奶粉業務嬰幼兒第二名，成人奶粉第一名，奶酪和冷飲都是第一名。
詳細産品情況如下：
冷飲業務目前營業收入100億，占公司總營收1200億，比例爲8-9%；該業務處于2位數增長，其他業務均保持個位數增長。
五、核心競爭力分析
1、卓越品牌力
2023年，伊利品牌價值在凱度BrandZ最具價值全球品牌榜上再次蟬聯全球乳業榜首，且連續8年成爲中國消費者首選品牌。
2、良好的渠道拓展能力
加強線上線下的全渠道數字化轉型，構建並完善了一體化渠道運營體系，公司在主要電商平台的液態乳品零售額市場份額較上年提升了近4個百分點，穩居市場第一。
3、領先的創新能力
公司累計獲得國內外發明專利授權838件，比上年末增加144件，成爲中國獲得“中國專利優秀獎”最多的乳制品企業。
4、公司液態類乳品零售額市占份額爲 31.6%，穩居細分市場第一。
5、成人奶粉零售額市占份額爲 23.3%，穩居細分市場第一。
6、冷飲業務市場份額保持市場第一，連續 29 年穩居全國冷飲行業龍頭地位。
7、嬰幼兒配方奶粉零售額市占份額爲 16.2%，較上年提升了 1.6 個百分點。
伊利2023年冷飲106.88億元，同比增長超過11%，其中東南亞冷飲子公司預計營收在4.88億元左右，國內冷飲營收在102億左右。也就是說伊利國內的冷飲營收是蒙牛的2.55倍，差距非常大。
蒙牛兩三年前冷飲還是虧損的，後來收購艾雪後才扭虧爲盈。我仔細查閱曆年伊利蒙牛的冷飲收入對比，發現扣除蒙牛收購艾雪的時候因爲並表增速比伊利高之外，其他年份伊利都是增速比蒙牛高，伊利冷飲是年年創新高，但是蒙牛冷飲之前還有過同比下滑，且長期增速比較緩慢。
所以冷飲這塊，伊利的實力是非常強的。另外雪糕行業的經銷商說，做冷飲的都離不開伊利，因爲巧樂茲的品牌力太強大了，如果給商超和便利店送貨沒有巧樂茲，商家根本不合作。因爲這個原因，所以伊利的冷飲得以鋪貨特別多特別齊全特別廣。其實伊利渠道本來就很強大，這個原因我認爲屬于錦上添花，但是同時也很重要，這讓伊利冷飲滲透率更上一層樓無處不在。
六、從定量的角度，看看伊利的價值。
23年報指引，管理層表示：24年營收目標1300億元，若按3%增長，淨利率爲9%，到25年，全年淨利潤＝1300×1.03×0.09＝120億元。每股收益eps約1.9元。毛毛估，給20倍pe左右估值，其中樞價值爲40元左右。若24年初27元買入，到25年，兩年平均收益率爲24%。我看，勝算概率很高，這是確定的。若消費恢複、伊利第二增長曲線發力超預期，翻倍收益也是可能的。只不過，不能刻意苦想，只當錦上添花。
從股權投資思維出發，買股票就是買公司，低價收集公司股權，賺企業成長的錢。財報數據顯示，近5年伊利營收和扣非淨利潤cagr（年複合增長率）爲10%和12%。12到22年10年間，營收和扣非淨利潤cagr爲11%和20%。23年淨利潤增長率爲10.6%。鑒往知來，伊利未來幾年，淨利潤增長率爲10%左右是大概率事件，是確定的。
翻看伊利股份的業績，雖然坎坷，但公司每年分紅一直在持續增長，這對公司的股價長期走牛有很好支撐作用。
伊利是屬于成熟企業，如果估值不高，股息率尚可的情況下，是可以積極布局的，目前股息率4-5%是可以逢低分批建倉的，因爲A股良心的企業並不多。
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